近期LLDPE期价持续在9500—9900元/吨之间振荡。尽管当前期价较现货报价贴水超过800元/吨，但仍不能筑底。在短暂调整之后，LLDPE期价有望延续下行走势。

油价暴跌叠加煤化工冲击，LLDPE市场雪上加霜

油价在6月底开始酝酿这一波巨大的跌势，而LLDPE期价在7月初开始构筑市场顶部，可以说，正是油价下跌结束了LLDPE前期的持续强势表现，并且为LLDPE期价持续大跌创出了空间。无论是从原油的供需格局，还是从美国通过打压油价制裁俄罗斯的“阴谋论”来看，国际油价都难以在短时间内结束目前的弱势。

除了油价持续暴跌带来的影响外，LLDPE市场更是遭遇了国内煤化工集中投产带来的冲击。作为一个传统的垄断性经营品种，LLDPE价格话语权掌握在国内石化生产企业手中。但随着国内煤化工项目的集中投产，市场传统供应格局和定价体系正在发生着根本性改变。近期LLDPE期价的大幅下跌一定程度上也体现了市场对LLDPE市场格局转变的预期。因此，尽管近期有大庆石化、抚顺石化装置的转产及神华包头的停车检修，但均难以抵消市场长期供应结构改变带来的冲击。而处于转产或停车状态的产能犹如悬在头顶的“达摩克利斯剑”，随时可能对市场造成致命一击。

石化企业利润未受影响，市场供应量难减少

LLDPE市场报价从7月初的高位跌至9700元/吨一线，下跌幅度超过15%，而同期国际油价下跌幅度却高达23%。因此，虽然我们无法准确计算出国内石化企业的实际利润，但可以看出，石化企业的生产利润并未受损，反而出现了一定程度的上涨。在此情况下，石化企业缺乏限产的内在动力。目前国内LLDPE装置整体开工率依然高达86%，而随着9月底开展检修的装置陆续恢复开工，市场开工率将回升到90%附近。

另一方面，LLDPE的下游需求却迟迟不见改观。其下游消费的主体包装膜部分，由于使用分散，受到宏观经济的影响较大。国家统计局公布的数据显示，前三季度中国经济同比增长7.4%，其中，三季度增长7.3%，创下5年来的新低。在当前经济增速放缓成为新常态的情况下，LLDPE的终端需求将难以消化煤制烯烃项目集中投产对市场造成的影响。而农膜方面，虽然近期表现稍有好转，农地膜生产企业的整体开工率也提升至50%左右，但面对供应压力，依然是杯水车薪。

总之，本轮LLDPE期价的大幅下跌是由国际油价大幅下挫以及国内煤化工的冲击所导致。而上述两个因素在近期仍将主导市场走势。部分LLDPE装置检修和下游农膜需求的短暂释放都将难以改变LLDPE市场的长期下行趋势。笔者预计，LLDPE期价在短暂调整之后，仍将重回下行走势，下方目标位在9000元/吨一线。

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